Η Ευρώπη προετοιμάζει ένα παγκόσμιο πρότυπο χρυσού από τη δεκαετία του 1970. Μέρος 2ο

Η Ευρώπη προετοιμάζει ένα παγκόσμιο πρότυπο χρυσού από τη δεκαετία του 1970. Τα αποθέματα χρυσού ομοιόμορφα κατανεμημένα σε όλα τα έθνη, ανάλογα με το ΑΕΠ τους, επιτρέπουν την ομαλή μετάβαση προς ένα παγκόσμιο πρότυπο χρυσού.. Υπάρχουν περισσότερα στοιχεία για το πώς οι ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες εξισώνουν τα νομισματικά αποθέματά τους σε χρυσό αναλογικά με το Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (ΑΕΠ). 

Μυστικές συμφωνίες αναγκάζουν τις χώρες να πωλούν ή να αγοράζουν χρυσό για να εξισορροπήσουν τα αποθέματα χρυσού εντός της Ευρώπης και σε σχέση με μεγάλες οικονομίες στο εξωτερικό. Τα ομοιόμορφα κατανεμημένα αποθέματα χρυσού αποτελούν απαίτηση για μια σταθερή μετάβαση προς έναν κανόνα χρυσού με τον οποίο μπορεί να εξαλειφθεί ταυτόχρονα η υπερχείλιση του χρέους. Η Ευρώπη προετοιμάστηκε για αυτήν την επαναφορά.

Εάν δεν έχετε διαβάσει το πρώτο μέρος πρόσφατα, διαβάστε την παρακάτω περίληψη.

Ανακεφαλαίωση του Μέρους 1

Αφού ο Νίξον ανέστειλε μονομερώς το τελευταίο απομεινάρι του κανόνα του χρυσού το 1971, η Ευρώπη δεν διασκέδασε. Με επικεφαλής τη Γαλλία, η οποία ήθελε να επιστρέψει στον κανόνα του χρυσού , οι Ευρωπαίοι άρχισαν να αντιμετωπίζουν την κυριαρχία του δολαρίου και σιγά-σιγά να προετοιμάζουν μια νέα συμφωνία. Το 1973 η Ευρωπαϊκή Οικονομική Κοινότητα (ECC) δήλωσε δημόσια στους  New York Times : «[Η Ευρώπη] θα προωθήσει τη συμφωνία για τη διεθνή νομισματική μεταρρύθμιση για την επίτευξη ενός δίκαιου και ανθεκτικού συστήματος που θα λαμβάνει υπόψη τα συμφέροντα των αναπτυσσόμενων χωρών». Σαφώς, η Ευρώπη δεν προέβλεψε ένα πρότυπο δολαρίου για μακροπρόθεσμα, καθώς δεν είναι δίκαιο ούτε ανθεκτικό.

Από τη δεκαετία του 1960 η Ευρώπη κατείχε το μεγαλύτερο μέρος του νομισματικού χρυσού στον κόσμο. Στη δεκαετία του 1990, αρκετές κεντρικές τράπεζες της Δυτικής Ευρώπης άρχισαν να πωλούν χρυσό για να εξισώσουν τα αποθέματά τους σε χρυσό μεταξύ τους και μεγάλων οικονομιών εκτός Ευρώπης. Από το 1999 έως το 2008 το έκαναν επίσημα μέσω ενός « συντονισμένου προγράμματος πωλήσεων » που ονομάστηκε  Συμφωνίες Χρυσού Κεντρικής Τράπεζας  (CBGA).

Διάγραμμα 1. Η Ιρλανδία, η οποία προφανώς έχει πολύ λίγο χρυσό, αγόρασε μερικούς τόνους χρυσού το 2021. Η Ισπανία έχει επίσης πολύ λίγο, αλλά θα συζητηθεί παρακάτω.

Το 2011, ο υπουργός Οικονομικών της Ολλανδίας  ρωτήθηκε στο κοινοβούλιο , όπου έπρεπε να πει την αλήθεια, για τον κύριο λόγο που η ολλανδική κεντρική τράπεζα (DNB) είχε πουλήσει 1.100 τόνους χρυσού από το 1993. Η απάντησή του:

Μέσω των πωλήσεων χρυσού στο παρελθόν, η DNB έφερε τα σχετικά αποθέματά της σε χρυσό περισσότερο ευθυγραμμισμένα με άλλες σημαντικές χώρες κατοχής χρυσού. … Την εποχή εκείνη διαπιστώθηκε ότι η DNB κατείχε σχετικά μεγάλη ποσότητα χρυσού διεθνώς.

Μια άλλη ερώτηση που απευθύνεται στον de Jager ήταν αν μπορούσε να επιβεβαιώσει εάν άλλα έθνη αύξαναν τα επίσημα αποθέματά τους σε χρυσό τα τελευταία χρόνια. Η απάντησή του:

Οι αγοραστές είναι αναπτυσσόμενες χώρες των οποίων τα διεθνή αποθέματα αυξάνονται ή έχουν ιστορικά μικρό απόθεμα χρυσού.

Διάγραμμα 2. Επίσημα Αποθέματα Χρυσού ανά Περιφέρειες, έως το 2021.

Διάγραμμα 3. Από τη Μεγάλη Οικονομική Κρίση , η Κίνα , η Ιαπωνία , η Ινδία , η Νότια Κορέα , η Ρωσία , η Βραζιλία και « ο υπόλοιπος κόσμος » αγοράζουν χρυσό.

Μετά το 2008, οι ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες άρχισαν να αλλάζουν ριζικά την επικοινωνία τους για τον χρυσό. Η Τράπεζα της Ιταλίας δηλώνει στον ιστότοπό της ότι «ο χρυσός είναι ένας εξαιρετικός αντιστάθμισης έναντι των αντιξοοτήτων» και «σε αντίθεση με τα ξένα νομίσματα, ο χρυσός δεν μπορεί να υποτιμηθεί ή να υποτιμηθεί». Η κεντρική τράπεζα της Ολλανδίας δήλωσε : «Ο χρυσός είναι ο τέλειος κουμπαράς» και «εάν το σύστημα καταρρεύσει, το απόθεμα χρυσού μπορεί να χρησιμεύσει ως βάση για να δημιουργηθεί ξανά».

Το γεγονός ότι αρκετές ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες (Ολλανδία, Αυστρία , Γαλλία , Γερμανία, Ουγγαρία, Πολωνία) επαναπατρίστηκαν χρυσό τα τελευταία χρόνια σηματοδοτεί ότι αξιολογούν προσεκτικά την  αποδοτικότητα κόστους, την ασφάλεια και τη ρευστότητα του νομισματικού τους πολύτιμου μετάλλου.

Η αναβάθμιση όλων των αποθεμάτων χρυσού στα τρέχοντα πρότυπα του κλάδου χονδρικής – όπως έγινε από τη Γαλλία , τη Σουηδία και τη Γερμανία μετά το 2008 – είναι ένας άλλος δείκτης της προετοιμασίας των ευρωπαϊκών κεντρικών τραπεζών για έναν κανόνα χρυσού. Τυχόν ράβδοι που δεν συμμορφώνονται με το πρότυπο LBMA Good Delivery δεν είναι ρευστοποιήσιμες στις διεθνείς αγορές.

Σχόλια πρώην υψηλόβαθμων αξιωματούχων μπορεί να συνδέονται με μια χρυσή αναθεώρηση του διεθνούς νομισματικού συστήματος. Ο Jean-Claude Trichet , πρώην Πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας,  δήλωσε το 2014: «Η παγκόσμια οικονομία και τα παγκόσμια χρηματοοικονομικά βρίσκονται σε σημείο καμπής, … νέοι κανόνες έχουν συζητηθεί όχι μόνο εντός των προηγμένων οικονομιών, αλλά με όλες τις αναδυόμενες οικονομίες, συμπεριλαμβανομένων οι πιο σημαντικές αναδυόμενες οικονομίες, δηλαδή η Κίνα».

Γιατί να εξισωθούν τα αποθέματα χρυσού;

Τα αποθέματα χρυσού ομοιόμορφα κατανεμημένα σε όλα τα έθνη, ανάλογα με το ΑΕΠ τους, επιτρέπουν την ομαλή μετάβαση προς ένα παγκόσμιο πρότυπο χρυσού. Το 1971, η Ευρώπη κατείχε το μεγαλύτερο μερίδιο των παγκόσμιων αποθεμάτων χρυσού. Αυτό που είναι τώρα η ευρωζώνη κατείχε τότε το 45% του συνόλου του νομισματικού χρυσού, ενώ συνεισέφερε κατά 24% στο παγκόσμιο ΑΕΠ. Η μετάβαση σε ένα παγκόσμιο πρότυπο χρυσού με τέτοιες ανισορροπίες θα είχε ωθήσει τον κόσμο σε απότομο αποπληθωρισμό. Για παράδειγμα, οι χώρες που κατείχαν μηδέν ή πολύ λίγο χρυσό σε σχέση με το ΑΕΠ, όπως έκαναν πολλές αναπτυσσόμενες χώρες εκείνη την εποχή, θα έπρεπε να αγοράσουν για να συμμετάσχουν. Με αποτέλεσμα την ανοδική πίεση του χρυσού, η οποία είναι αποπληθωριστική όταν ο χρυσός είναι η λογιστική μονάδα.

Υπήρχαν επίσης άλλοι λόγοι για να μην στραφεί η Ευρώπη σε έναν κανόνα χρυσού εκείνη την εποχή. Οι Ηνωμένες Πολιτείες αντιτάχθηκαν στην επιστροφή στον χρυσό και υπερασπίζονταν την Ευρώπη ενάντια στους Σοβιετικούς. Η Γερμανία απειλήθηκε να αφεθεί στην τύχη της εάν δεν έπαιζε με το πρότυπο του δολαρίου. Η Ευρώπη αποφάσισε να ενωθεί περαιτέρω, να δημιουργήσει μια εναλλακτική λύση στο δολάριο (το ευρώ) και να διευκολύνει την πιο ομοιόμορφη κατανομή του νομισματικού χρυσού παγκοσμίως.

Οι Ευρωπαίοι κεντρικοί τραπεζίτες πρέπει να είχαν συνειδητοποιήσει το αναπόφευκτο μιας σπείρας χρέους όταν ο κόσμος μετατράπηκε από το χρυσό σε ένα πρότυπο χαρτιού το 1971(Fiat Money). Η προτιμώμενη «δίκαιη και ανθεκτική» νομισματική επαναφορά τους θα ήταν διεθνής, στερώντας τις ΗΠΑ από τα υπέρογκα προνόμιά τους και θα εξαλείψει το προεξοχή χρέους που δημιουργήθηκε με την πάροδο του χρόνου. Ένας τρόπος διαγραφής του χρέους, ενώ παράλληλα συμμορφώνονται με τους κανόνες της οικονομικής σπανιότητας, είναι οι κεντρικές τράπεζες να αγοράζουν όλο το υπερβολικό χρέος στην οικονομία και στη συνέχεια να αναπροσαρμόζουν τον χρυσό. 

Τα μη πραγματοποιηθέντα κέρδη από την πλευρά του παθητικού των ισολογισμών των κεντρικών τραπεζών, προϊόν ανατίμησης του χρυσού τους, μπορούν στη συνέχεια να χρησιμοποιηθούν για την ακύρωση περιουσιακών στοιχείων (ομολογιών) στην πλευρά του ενεργητικού. Αυτά τα μη πραγματοποιηθέντα κέρδη καταγράφονται σε λογαριασμό αναπροσαρμογής, ο οποίος μπορεί να θεωρηθεί ως κεφάλαιο. Διαβάστε αυτό το άρθρο για μια πιο λεπτομερή περιγραφή της αναπροσαρμογής του χρυσού για την ακύρωση του χρέους.

Αξιοσημείωτο είναι ότι οι ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες ήταν οι πρώτες που αποτίμησαν τον χρυσό στους ισολογισμούς τους «mark-to-market» ξεκινώντας από τα τέλη της δεκαετίας του 1970. Οι ΗΠΑ πίεσαν για συνέχιση της αποτίμησης του νομισματικού χρυσού στη νόμιμη τιμή του που είχε καθοριστεί υπό το Bretton Woods, προσπαθώντας ουσιαστικά να απονομιμοποιήσουν τον χρυσό για να προστατεύσουν την ηγεμονία του δολαρίου. Μέχρι σήμερα, οι ΗΠΑ καταγράφουν τα αποθέματά τους σε χρυσό στη νόμιμη τιμή των 42,22 δολαρίων ανά ουγγιά.

Όταν ρώτησα τη γερμανική κεντρική τράπεζα το 2021 εάν σκέφτηκαν να αναπροσαρμόσουν τον χρυσό για να ακυρώσουν το χρέος, απάντησαν: « Προτιμούμε να μην κάνουμε εικασίες για οποιεσδήποτε αποφάσεις… που θα μπορούσαν ή δεν θα ληφθούν στο μέλλον ». Έτσι, αντί να μην απαντήσουν ή απλώς να πουν όχι, επικοινώνησαν ότι δεν αποκλείουν αυτό το ενδεχόμενο.

Περιττό να πούμε ότι εάν ο χρυσός κατανέμεται ομοιόμορφα διεθνώς, όλες οι χώρες επωφελούνται στον ίδιο βαθμό από την ανατίμηση. Ουσιαστικά, πρόκειται για τη «διεθνή νομισματική μεταρρύθμιση για την επίτευξη ενός δίκαιου και ανθεκτικού συστήματος λαμβάνοντας υπόψη τα συμφέροντα των αναπτυσσόμενων χωρών».

Περισσότερα στοιχεία του Έργου Εξισορρόπησης Χρυσού της Ευρωζώνης

Υπάρχει μια σημαντική δήλωση στον ιστότοπο της αυστριακής κεντρικής τράπεζας (OeNB) σχετικά με τον στόχο της να διατηρεί αποθέματα χρυσού ως ποσοστό του ΑΕΠ ίσο με τα αντίστοιχα. Από το OeNB :

Όσον αφορά τα συνολικά αποθέματα χρυσού του Ευρωσυστήματος, τα τρέχοντα διαθέσιμα σε χρυσό της OeNB αντιστοιχούν κατά προσέγγιση στο μερίδιο της OeNB στο κεφάλαιο της ΕΚΤ.

Το Ευρωσύστημα αποτελείται από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) και όλες τις εθνικές κεντρικές τράπεζες (ΕθνΚΤ) της ευρωζώνης. Οι ΕθνΚΤ κατέχουν μερίδιο της ΕΚΤ με βάση το « κλειδί κεφαλαίου » τους που υπολογίζεται από το ΑΕΠ και τον πληθυσμό μιας χώρας. Τα κλειδιά κεφαλαίου των ΕθνΚΤ αντιστοιχούν στο ΑΕΠ, επειδή η αύξηση του πληθυσμού επηρεάζει την οικονομική ανάπτυξη.

Διάγραμμα 4. Ευρωζώνη, Κλειδί κεφαλαίου στην ΕΚΤ έναντι του ΑΕΠ 2021

Το OeNB συνεχίζει :

… ο όγκος χρυσού που κατέχει η OeNB κρίνεται κατάλληλος σε σχέση με το μέγεθος τόσο των συνολικών αποθεματικών της όσο και της αυστριακής οικονομίας [ΑΕΠ].

Επειδή στις μέρες μας οι ΕθνΚΤ της ευρωζώνης σπάνια αγοράζουν ή πωλούν χρυσό, η παραπάνω δήλωση υποδηλώνει ότι κατά την περίοδο πώλησης πριν από το 2008, οι χώρες της ευρωζώνης επιδίωξαν να εξισώσουν τους δείκτες χρυσού προς ΑΕΠ . Δεν χρειάζεται να συζητάμε αν αυτό είναι γεγονός ή φαντασία. Μόλις ολοκληρωθεί, η νομισματική και πολιτική πολιτική έχει σκοπό να παράγει τα ίδια επίπεδα ανάπτυξης σε ολόκληρη την ευρωζώνη, διατηρώντας τους δείκτες χρυσού προς ΑΕΠ σε ευθυγράμμιση.

Όχι τόσο σαφής, αν και αξίζει να αναφερθεί, είναι μια δήλωση της γαλλικής κεντρικής τράπεζας :

Η Banque de France αποθηκεύει 2.435 τόνους χρυσού στο υπόγειο θησαυροφυλάκιό της, που βρίσκεται 27 μέτρα κάτω από το επίπεδο του δρόμου… Αυτά είναι τα εθνικά αποθέματα χρυσού της Γαλλίας, αξίας περίπου 80 δισεκατομμυρίων ευρώ.

Το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ) ή το ετήσιο εισόδημα της Γαλλίας είναι πάνω από 2 τρισεκατομμύρια ευρώ… Τα εθνικά αποθέματα χρυσού είναι επομένως ισοδύναμα με 4% του ΑΕΠ…

Ο μέσος όρος (σταθμισμένος με ΑΕΠ) αναλογία χρυσού προς ΑΕΠ στην ευρωζώνη είναι 4%. Η Γαλλία είναι στο ίδιο επίπεδο.

Φαίνεται ότι υπάρχουν κατευθυντήριες γραμμές στην ευρωζώνη για τις ΕθνΚΤ να διατηρούν κατάλληλη ποσότητα χρυσού σε σχέση με το ΑΕΠ, αλλά και σε σχέση με τα συνολικά διεθνή αποθέματα, σύμφωνα με την OeNB. Τα συνολικά διεθνή αποθέματα αποτελούνται από χρυσό, συνάλλαγμα και ΕΤΔ . Το απόσπασμα της OeNB σχετικά με τον χρυσό και τα συνολικά αποθέματα μπορεί να συνδεθεί με ένα παλιό άρθρο του GoldCore σχετικά με το Βέλγιο:

Το Βέλγιο ανακοίνωσε άλλη μια πώληση 203 τόνων χρυσού στις 27 Μαρτίου 1996, δηλώνοντας ότι η πώληση είχε μειώσει το μερίδιο χρυσού στα συνολικά αποθέματα σε επίπεδο που θα διευκόλυνε την Εθνική Τράπεζα του Βελγίου [NBB] στη διαδικασία της ευρωπαϊκής ενοποίησης και , αντιστοιχούσε στην αναλογία χρυσού στα συνολικά αποθέματα των κρατών μελών της Ευρωπαϊκής Ένωσης.

Φαίνεται ότι υπάρχουν κανόνες, που εγκρίθηκαν πριν από την κυκλοφορία του ευρώ το 1999, σχετικά με την εναρμόνιση των αναλογιών χρυσού προς τα συνολικά αποθέματα. Όταν ρώτησα την κεντρική τράπεζα του Βελγίου (NBB) εάν μπορούσαν να επιβεβαιώσουν ότι πούλησαν χρυσό λόγω της απαίτησης να γίνουν δεκτοί στην ευρωζώνη, απάντησαν :

Οι εν λόγω πωλήσεις πραγματοποιήθηκαν στο πλαίσιο μιας πιο ισορροπημένης σύνθεσης των αποθεματικών της NBB όσον αφορά την ένταξή της στο Ευρωπαϊκό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών, αν και δεν ήταν αποτέλεσμα νομικής υποχρέωσης.

Στη συνέχεια, ρώτησα τι είδους συμφωνία υπήρχε μεταξύ των ευρωπαϊκών κεντρικών τραπεζών, αν όχι νομική υποχρέωση. Η NBB απάντησε (η έμφαση και ο σύνδεσμος προστέθηκε):

Οι πτυχές της διαχείρισης των διεθνών αποθεματικών που δεν έχουν κοινοποιηθεί από την NBB μέσω των ετήσιων εκθέσεων ή/και ανακοινώσεων τύπου αποτελούν εμπιστευτικές πληροφορίες που δεν αποκαλύπτονται για λόγους επαγγελματικού απορρήτου που ορίζεται στο άρθρο 35 του καταστατικού της NBB, συντάχθηκε στις 22 Φεβρουαρίου 1998 .

Δυστυχώς, είναι μυστικό. Παρόμοιου ενδιαφέροντος: όταν έγραφα το πρώτο μέρος αυτής της σειράς, ρώτησα έναν πρώην κεντρικό τραπεζίτη στην Ευρώπη εάν γνώριζε μια πολιτική εξισορρόπησης χρυσού κατά τη διάρκεια της θητείας του στη δεκαετία του 1990. «Ναι», απάντησε, «αλλά δεν μπορώ να μιλήσω γι’ αυτό. μέρος του καθήκοντός μου για εμπιστευτικότητα». Το γεγονός ότι τόσο λίγα είναι γνωστά για το σχέδιο εξισορρόπησης της Ευρώπης οφείλεται στο ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες δεν επιτρέπεται να το συζητούν ανοιχτά. Το OeNB σπάει απαλά τη σιωπή.

Ελλείψει νομικής διαφάνειας, ας στραφούμε στα δεδομένα. Ακολουθεί ένα διάγραμμα που δείχνει το μερίδιο χρυσού των μεσαίων και μεγάλων χωρών της ευρωζώνης στα συνολικά αποθέματα από το 1980 έως το 2021.

Διάγραμμα 5. Ευρωζώνη, Χρυσός ως ποσοστό των συνολικών αποθεματικών

Εκτός από την Ισπανία, οι αναλογίες χρυσού προς τα συνολικά αποθέματα όλων των μεσαίων και μεγάλων οικονομιών ήταν πάνω από 50% το 1980, κάτω από 50% το 1999 και σήμερα είναι περίπου 50%. Τώρα σκεφτείτε ότι η Γαλλία, η Γερμανία και η Ιταλία δεν έχουν πουλήσει σχεδόν καθόλου χρυσό κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου (διάγραμμα 1). Η Αυστρία, το Βέλγιο, η Ολλανδία και η Πορτογαλία, από την άλλη πλευρά, πούλησαν το μεγαλύτερο μέρος του χρυσού τους, ενώ οι αναλογίες τους παρέμειναν κοντά στους μεγαλύτερους ομολόγους τους. Πρέπει να υπάρξει μια πολιτική συντονισμού των διεθνών αποθεμάτων σε όλη την ευρωζώνη για να επιτευχθεί αυτό.

Η σύνθλιψη των αριθμών με κάνει να σκεφτώ ότι εάν οι λόγοι χρυσού προς ΑΕΠ και χρυσού προς συνολικά αποθέματα αντιστοιχίζονται, τότε πρέπει να είναι και οι λόγοι συνολικών αποθεματικών προς ΑΕΠ. Τα δεδομένα υποστηρίζουν την υπόθεσή μου: η εναρμόνιση των αναλογιών των συνολικών αποθεματικών προς το ΑΕΠ σε ολόκληρη την ευρωζώνη είναι αδιαμφισβήτητη.

Διάγραμμα 6. Ευρωζώνη, Σύνολο Αποθεματικών ως Ποσοστό του ΑΕΠ

Διάγραμμα 7. Όχι μόνο οι μεσαίες και μεγάλες οικονομίες, αλλά όλες οι οικονομίες της ευρωζώνης έχουν περίπου ίσα συνολικά αποθεματικά προς το ΑΕΠ. Ο λόγος των συνολικών αποθεματικών προς το ΑΕΠ της Ισπανίας είναι επίσης επαρκής.

Ως αναλυτής χρυσού δεν θα προσποιηθώ ότι γνωρίζω κάθε κίνητρο για τις προσπάθειες της ευρωζώνης για την εναρμόνιση των διεθνών αποθεμάτων. Αυτό που ξέρω είναι ότι υπάρχουν μέτρα για να μπορέσουμε να εξισώσουμε ακριβώς τους δείκτες του χρυσού προς το ΑΕΠ εντός της ευρωζώνης ένα λεπτό πριν από την επανεκτίμηση του χρυσού και την επαναφορά του νομισματικού συστήματος.

Είναι ανέφικτο για τις ΕθνΚΤ να εξισώνουν με ακρίβεια τους δείκτες χρυσού προς ΑΕΠ κάθε χρόνο. Μερικά χρόνια η χώρα Α θα αναπτυχθεί γρηγορότερα από τη Β, κάτι που θα έκανε τον Α να αγοράσει χρυσό ή τον Β να πουλήσει. Δεδομένου ότι ο χρυσός είναι ένα πολιτικά ευαίσθητο περιουσιακό στοιχείο, οι ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες αποφεύγουν να προσαρμόζουν περιοδικά τα μεταλλικά αποθέματά τους. Είναι ευκολότερο να διασφαλιστεί ότι οι μεσαίες και μεγάλες οικονομίες είναι περίπου ισοδύναμες όσον αφορά τους δείκτες χρυσού προς ΑΕΠ και, στη συνέχεια, περιοδικά εξισώνουμε τα συνολικά αποθεματικά των ΕθνΚΤ προς τους δείκτες ΑΕΠ, ώστε να είναι σε θέση να ρυθμίζουν με ακρίβεια τις ανισορροπίες χρυσού όταν χρειάζεται.

Ορισμένες μικρές οικονομίες έχουν πολύ λίγο χρυσό. Αυτό δεν είναι πρόβλημα γιατί αυτές οι μικρές ανισορροπίες μπορούν να ρυθμιστούν με ακρίβεια μέσα σε δευτερόλεπτα. Για παράδειγμα, η Πορτογαλία πουλά μερικούς τόνους στη Μάλτα (χρυσός για δολάρια), η Γαλλία στην Εσθονία, η Ιταλία στην Ισπανία κ.λπ. Η προϋπόθεση για την εξομάλυνση των αποθεμάτων χρυσού είναι όλες οι κεντρικές τράπεζες να διαθέτουν επαρκή διεθνή αποθέματα σε σχέση με το ΑΕΠ. .

Αφού συνδυάσαμε τα πάντα, θεωρώ ότι η στρατηγική χρυσού της ευρωζώνης είναι η εξής:

1. Για να κατέχει η ευρωζώνη επαρκή ποσότητα νομισματικού χρυσού σε σχέση με οικονομίες εκτός Ευρώπης με βάση το ΑΕΠ.
2. Να έχουμε περίπου τους ίδιους δείκτες χρυσού προς ΑΕΠ στις μεσαίες και μεγάλες οικονομίες της ευρωζώνης. Αυτός ο στόχος εξυπηρετεί και τον πρώτο στόχο.
3. Να έχουμε ανάλογους δείκτες συνολικών αποθεματικών προς ΑΕΠ σε όλες τις χώρες της ευρωζώνης για να μπορούμε να ρυθμίζουμε με ακρίβεια τους δείκτες χρυσού προς ΑΕΠ πριν από την επανεκτίμηση του χρυσού.
4. Να έχουμε περίπου ίσους δείκτες χρυσού προς τα συνολικά αποθέματα στις μεσαίες και μεγάλες οικονομίες της ευρωζώνης. Ο στόχος αυτός επιτυγχάνεται με την προσαρμογή των συναλλαγματικών αποθεμάτων και εξυπηρετεί τους τρεις προηγούμενους στόχους.
5. Να είστε έτοιμοι για μια νομισματική επαναφορά.

Τι γίνεται με την υπόλοιπη Ευρωπαϊκή Ένωση;

Ο σκοπός της Ευρωπαϊκής Ένωσης είναι τελικά όλα τα κράτη μέλη να υιοθετήσουν το ευρώ—εκτός από τη Δανία που έχει δικαίωμα εξαίρεσης . Ακολουθεί μια επισκόπηση όλων των χωρών της Ευρωπαϊκής Ένωσης και ποιες από αυτές ανήκουν επί του παρόντος στην ευρωζώνη. Στη λίστα, οι χώρες της ευρωζώνης είναι μπλε και οι «χώρες εκτός ευρωζώνης» είναι κόκκινες .

Δίπλα στο Ευρωσύστημα, υπάρχει ένα δίκτυο της ΕΚΤ και όλων των ΕθνΚΤ της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Αυτό το δίκτυο ονομάζεται Ευρωπαϊκό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών (ΕΣΚΤ).

Εάν χώρες όπως το Βέλγιο έπρεπε να προσαρμόσουν τη σύνθεση των αποθεματικών τους πριν ενταχθούν στο Ευρωσύστημα το 1999, οι χώρες εκτός ευρωζώνης πρέπει να κάνουν το ίδιο όπως μιλάμε. Για να ελέγξουμε αν αυτό είναι αλήθεια, ας ρίξουμε μια ματιά σε ένα διάγραμμα των αποθεμάτων χρυσού της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ) έναντι του ΑΕΠ.

Διάγραμμα 8. Αποθέματα χρυσού της ΕΕ έναντι ΑΕΠ

Δεν είναι άψογο, αλλά δεν μπορεί να είναι τυχαίο ότι η Ουγγαρία αγόρασε 91 τόνους χρυσού από το 2018 έως το 2021 και τώρα βρίσκεται στο ίδιο επίπεδο με τις χώρες της ευρωζώνης. Η Πολωνία αγόρασε 99 τόνους το 2019 και έχει ανακοινώσει ότι θα αγοράσει άλλους 100 τόνους το 2022 , κάτι που θα είναι στο ίδιο επίπεδο. Η Τσεχική Δημοκρατία έχει ανακοινώσει ότι θα αγοράσει 90 τόνους στο εγγύς μέλλον , κάτι που θα είναι μια μεγάλη αρχή για να την φέρει στο ίδιο επίπεδο. 

Αυτές οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να αναφέρουν κάθε είδους λόγους για τους οποίους αγοράζουν χρυσό, ένας από αυτούς – η εξίσωση των αποθεματικών – είναι κρυμμένος. Το 2018, η κεντρική τράπεζα της Ουγγαρίας  αποκάλυψε  ότι αγόρασε χρυσό επειδή «μπορεί να διαδραματίσει σταθεροποιητικό ρόλο… σε περιόδους διαρθρωτικών αλλαγών στο διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα». Όσο πιο ξεκάθαρο μπορεί να γίνει όταν τεθεί στο πλαίσιο.

Για χώρες όπως η Σουηδία και η Δανία είναι πιο ευαίσθητη η αγορά χρυσού, καθώς αποτελούν μέρος των παλαιότερων προηγμένων οικονομιών στον κόσμο.

Σύμφωνα με την ανάλυσή μου, η στρατηγική χρυσού της ευρωζώνης και της ΕΕ είναι ένα και το αυτό. Πρόκειται κυρίως για μεσαίες και μεγάλες οικονομίες που έχουν ίσους λόγους χρυσού προς ΑΕΠ και όλες οι οικονομίες έχουν ίσα διεθνή αποθέματα σε σχέση με το ΑΕΠ. Για χώρες εκτός ευρωζώνης, η πρώτη απαίτηση έχει σχεδόν εκπληρωθεί, οπότε ας εξετάσουμε τη δεύτερη.

Στο παρακάτω διάγραμμα έχω σχεδιάσει τα συνολικά αποθεματικά έναντι του ΑΕΠ για όλες τις χώρες της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Για τις χώρες εκτός ευρωζώνης, έχω αφαιρέσει περιουσιακά στοιχεία σε ευρώ από τα συνολικά αποθέματά τους , καθώς αποτελούν επί του παρόντος μέρος των διεθνών τους αποθεματικών, αλλά όταν ενταχθούν στο ευρώ όχι πια.

Διάγραμμα 9. Σύνολο αποθεματικών της ΕΕ έναντι ΑΕΠ 2021

Οι λόγοι των συνολικών αποθεματικών προς το ΑΕΠ για χώρες εκτός ευρωζώνης είναι λίγο πολύ σύμφωνοι με τις χώρες της ευρωζώνης. Η Τσεχική Δημοκρατία έχει πάρα πολλά συναλλαγματικά αποθέματα, αλλά αυτά μπορούν να πουληθούν.

Γνωρίζοντας ότι η πολιτική χρυσού προστατεύεται από νόμους περί απορρήτου, αποφάσισα να ρωτήσω αρκετές κεντρικές τράπεζες στην ΕΕ σχετικά με τη διαχείριση των διεθνών αποθεμάτων τους. Ίσως κάποιος να χύνει τα φασόλια και να αποκαλύπτει κάτι για τον χρυσό. Η ερώτησή μου:

Υπάρχει νομική απαίτηση ή οποιαδήποτε άλλη συμφωνία για τις χώρες της Ευρωπαϊκής Ένωσης να διατηρούν ένα ορισμένο ποσό διεθνών αποθεματικών (νομισματικό χρυσό και συνάλλαγμα) σε σχέση με το κλειδί κεφαλαίου μιας χώρας στο Ευρωπαϊκό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών ή σε σχέση με το ΑΕΠ;

Χωρίς εξαίρεση, οι ΕθνΚΤ που απάντησαν έγραψαν ότι δεν υπάρχουν καμία απολύτως συμφωνία. Για παράδειγμα, από τη Ρουμανία :

Αξιότιμε κύριε,

Απαντώντας στο επόμενο email σας της 14ης Σεπτεμβρίου 2022, σχετικά με την ύπαρξη νομικών απαιτήσεων που ρυθμίζουν το ύψος των διεθνών αποθεματικών σε σχέση με το κλειδί κεφαλαίου μιας χώρας στο Ευρωπαϊκό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών ή με το ΑΕΠ της χώρας, θα θέλαμε να επιβεβαιώσουμε ότι δεν γνωρίζουμε τέτοιες απαιτήσεις.

Με εκτίμηση,
Διεύθυνση Δημοσίων Πληροφοριών και Τεκμηρίωσης
Εθνική Τράπεζα της Ρουμανίας

Ρίξτε μια ματιά ξανά στο διάγραμμα 9 για να δείτε τα συνολικά αποθέματα της Ρουμανίας έναντι του ΑΕΠ σε σύγκριση με την υπόλοιπη ΕΕ. Οι παραλληλισμοί δεν μπορούν να είναι τυχαίοι.

Από τη Γερμανία , περισσότερα από τα ίδια:

. . . Δεν υπάρχει καταστατική υποχρέωση στο δίκαιο της Ένωσης για τις ΕθνΚΤ να διατηρούν ορισμένα ποσά διεθνών αποθεματικών.

Επιπλέον, έψαξα στη Συνθήκη για τη λειτουργία της Ευρωπαϊκής Ένωσης και το Καταστατικό του Ευρωπαϊκού Συστήματος Κεντρικών Τραπεζών και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας για ενδείξεις. Δεν υπάρχει λέξη για την εναρμόνιση των αποθεματικών σε αυτά τα έγγραφα. Αξιοσημείωτο, δεδομένων όλων των σαφών συσχετισμών.

Συμπέρασμα

Φαίνεται ότι όλες οι χώρες της ΕΕ έχουν συμφωνήσει κρυφά στη στρατηγική χρυσού που περιέγραψα παραπάνω. Εάν η ανάλυσή μου είναι σωστή και η τάση εξισορρόπησης των αποθεματικών συνεχιστεί, μπορούμε να περιμένουμε ότι ορισμένες χώρες στην ΕΕ θα αγοράζουν χρυσό (δηλαδή η Τσεχία), άλλες συνάλλαγμα (δηλαδή η Δανία) και άλλες θα πωλούν συνάλλαγμα (π.χ. η Κροατία) . Οι χώρες εκτός ΕΕ θα συνεχίσουν επίσης να αγοράζουν χρυσό για να έρθουν στο ίδιο επίπεδο. Εκτός φυσικά από τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Η επαναφορά που περιγράφεται παραπάνω θα συμβεί όταν όλες οι μεγάλες οικονομίες βρίσκονται σε μια ανυπέρβλητη κρίση. Η αναπροσαρμογή της αξίας του χρυσού για την ακύρωση του δημόσιου χρέους δεν είναι κάτι που θέλουν να κάνουν πιο συχνά, επομένως καταλήγει σε ένα παράθυρο ευκαιρίας. Εάν μια χώρα προχωρήσει σε αυτό μόνη της πρόωρα, μπορεί να χαλάσει την ευκαιρία για μια ομαλή μετάβαση σε έναν κανόνα χρυσού.

Δεν νομίζω ότι οι Ευρωπαίοι πολιτικοί και οι κεντρικοί τραπεζίτες στη δεκαετία του 1970 είχαν μια μακροπρόθεσμη στρατηγική χρυσού που ήταν γραμμένη σε πέτρα. Τα πράγματα αναπτύχθηκαν στην πορεία. Οι απόψεις και οι αποφάσεις πιθανότατα διαμορφώθηκαν από τους κεντρικούς τραπεζίτες σε συναντήσεις σε ευρωπαϊκές λέσχες ή στην Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών. Ορισμένες χώρες εκτός της ΕΕ παίζουν μια παρόμοια στρατηγική για τον χρυσό. Από την ελβετική κεντρική τράπεζα (SNB):

Η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας [SNB] ολοκλήρωσε το πρόγραμμα πώλησης χρυσού των 1.300 τόνων στις 30 Μαρτίου 2005. Πριν από αυτές τις πωλήσεις, η σχετική θέση της Ελβετίας σε ό,τι αφορά τα αποθέματα χρυσού ήταν ακραία μεταξύ των χωρών της G10.

Η Ευρώπη στοχεύει να εξισώσει τους δείκτες χρυσού προς ΑΕΠ και όχι δείκτες χρυσού προς νομισματική βάση. Κατά συνέπεια, ο κανόνας χρυσού που οραματίζονται είναι πιο πιθανό ένα σύστημα στόχευσης της τιμής του χρυσού παρά ο κλασικός κανόνας χρυσού. Στο τελευταίο σύστημα οι άνθρωποι μπορούν να ανταλλάξουν τραπεζογραμμάτια με χρυσό σε σταθερή τιμή σε μια (κεντρική) τράπεζα: η νομισματική βάση υποστηρίζεται από χρυσό. Με τη στόχευση της τιμής του χρυσού, οι άνθρωποι μπορούν να ανταλλάσσουν χρυσό στην ελεύθερη αγορά σε τιμή που σταθεροποιείται μέσω της νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας.

Ο χρυσός κατανέμεται ομοιόμορφα στην ευρωζώνη, αλλά το χρέος που πρέπει να ακυρωθεί δεν είναι. Για παράδειγμα, η Ιταλία έχει δημόσιο χρέος προς το ΑΕΠ 150%, ενώ στη Γερμανία είναι 70%. Το επόμενο Μέρος αυτής της σειράς θα αφορά τον επιμερισμό κινδύνου: ποιες επιλογές υπάρχουν για τη μεταφορά χρέους από την Ιταλία σε άλλες χώρες, προκειμένου να αξιοποιηθούν στο έπακρο οι λογαριασμοί αναπροσαρμογής όλων των ΕθνΚΤ.

Διαβάστε επίσης – Η Λαγκάρντ, η κεντρική τραπεζίτης «δουλεύει» τον κόσμο! «Από το…πουθενά ο πληθωρισμός!»